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2020-06-2222:23:12 發表評論 1,435 views

衡量好行業的兩個標準是︰行業空間足夠的大,集中度低(存量空間),行業仍然在高速發展(增量空間)。

衡量好公司的兩個標準︰過往營業收入和淨利潤一直在增長中,未來營業收入和淨利潤也能夠不斷增長。

晨光文具就是處于好行業里的好公司,根據前瞻產業研究院的數據顯示,我國文具行業2018年營收達到170億美元,同比增長4%。

根據Euromonitor的數據顯示,2019年中國書寫文具市場規模達到243.5億美元,同比增長6.6%,預計2020-2024年的CAGR為6.0%。

據Euromonitor的數據顯示,美國書寫工具行業中市佔率排行前五的公司分別是紐威品牌、法國比克、百樂公司、賀曼公司和德國輝柏嘉,CR5從2009年的66.5%提升到2018年的67.1%。

日本書寫工具行業中市佔率排行前五的公司分別是三菱鉛筆、百樂公司、日本ZEBRA、派通、日本株式會社櫻花軟蠟筆,CR5從2009年的57.8%提升到2018年的62.5%。

而中國書寫工具市場的集中度還很低(2018年CR5僅30.5%),且龍頭晨光市佔率僅為17.8%,因而中國市場的集中度和龍頭的市佔率均有很大的提升空間。

公司2014、2015、2016、2017、2018、2019年,公司營業收入增長率分別為29%、23%、24%、36%、34%、30.53%,公司扣非利潤增長率分別為17%、25%、13%、25%、37.6%、34.13%,連續8年正向增長。2014至2018年,公司營業收入、歸母淨利潤的復合增長率分別為22.91%、18.87%,是一只業績非常穩定的成長股。

ROE也非常高,2011年以來至2019年,公司ROE維持在20%以上,目前年內漲幅不多,僅為7.3%,如果按往年業績增速來看,目前漲幅遠遠落後于業績增速。

經過上述分析,晨光文具是個不錯的公司,過往業績非常優秀,也處于一個增長的行業,那麼為什麼晨光文具今年的表現不如人意,大家都不用文具了嗎?

首先來看業績,晨光文具今年一季度營收同比減少11.55%,淨利潤同比增長10.95%,從業績來看,確實是下降了,今年受疫情影響,很多地方的學習,包括小學、中學、大學至今仍然沒有開學,學生是消耗文具、書寫工具的大頭,所以業績下降可以理解。

學生不會一直呆在家里,疫情總會過去,放假的學生後面都會回到課堂來。

疫情期間,線上辦公非常火熱,那麼線上辦公、線上教學對晨光文具影響多大?從我的感受來看,辦公早已實現電腦化,該影響的都影響了,晨光文具的業務不僅是書寫工具,也包含其他文件夾、辦公耗材等各種產品,且公司開會時,仍然會攜帶書寫工具,至于大面積地在家里辦公,目前還看不到。

線上教學同樣,目前實現全面的線上教學也不現實,教學質量、學生自制力都無法保障。

晨光文具的投資邏輯仍在,那麼股價為何不漲呢?這里用一句套話來回復︰80%的收益,來源于20%的時間。由于我們判斷不了這20%的時間何時發生,所以只能選擇持有整個周期,耐心等待。

東方財富今天繼續創出歷史新高19.54元,但是往前看看,東方財富經歷了從三月份以來近3個月的震蕩,而股價上漲幅度主要在近20天。

在這近三個月的震蕩時間里,有些朋友將東方財富賣出,現在懊悔不已,歸根結底沒有記住賣出公司的3個條件,股價不漲不是賣出理由。

80%的收益,來源于20%的時間,如果沒有耐心,晨光文具或許是下一個東方財富。

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