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2019-01-2814:55:37 發表評論 6,621 views

隨著市場的不斷下跌,越來越多的快樂賽車開獎直播官網開始顯現出投資價值。雖然我們面臨著復雜的內外部環境,但機會總是孕育在一片悲觀聲之中。當種種不利的預期逐漸被證偽,預期差的變化就是我們最大的盈利之源。現階段我們最需要做的是,精挑細選後買入並持有,然後靜靜等待收獲的一天。

在去杠桿的大背景之下,房地產企業也紛紛陷入困境,17年的風光早已不在。如同之前選出皖能電力一樣,我們從一個總體下行的行業中選出一家泛海控股,從各個角度來分析它究竟有沒有投資機會。

下跌的邏輯與背後的風險

泛海控股自15年6月創出階段高點後,就開始了綿延不斷的下跌。在其後的41個月中,僅錄得12根月線陽線。而且除15年四季度外,近三年的下跌過程中幾乎毫無反彈跌幅近78%。巨大跌幅的背後,是諸多負面的市場邏輯,而且似乎它們正在一一的被證實。

1、巨大的資金壓力

如同標普在泛海控股的負面展望中所擔心的,作為一家定位于“金融+地產”的上市公司,其兩大資金密集型的主業對企業的現金流構成巨大的壓力。

泛海控股的三季報顯示,其資產負債率為85.87%,在行業中處于較高水平;短期借款172億,一年內到期的非流動負債334億,長期借款411億,而目前賬面上貨幣資金僅218億元;同時公司還對關聯公司提供了高達879億的巨額擔保。泛海控股的資金鏈斷裂一直是市場最為擔心的,從財務報表上反映的數據來看市場對其償付能力和流動性的擔憂的確有據可循。

2、危險的股權質押

根據泛海控股披露的最近一期股權質押公告,其大股東中國泛海持有的股份已質押99.56%,佔公司總股本的66.82%。這個比例著實很高,也從另一個側面說明了泛海控股資金的緊張程度。近年來諸多質押爆倉的案例表明,一旦大股東股權質跌破平倉線,將對股價帶來怎樣的毀滅性打擊。最近大股東質押爆倉的上海萊士,其股價錄得10個跌停,從19元跌至最低6元。

泛海控股大股東中國泛海及實際控制人盧志強從17年開始,頻繁的增持上市公司快樂賽車開獎直播官網。這顯然並非單純出于增持公告中所說的基于“對公司持續穩定發展的信心和對公司快樂賽車開獎直播官網價值的合理判斷”,其中或多或少摻雜著穩定股價,避免股權質押強制平倉的目的。

3、行業的整體下行

房地產行業自政策轉向以來,已經迅速進入調整。國家的宏觀調控政策和總體偏緊的銀根,雙重制約了行業的整體發展。泛海控股2018年中報顯示房地產行業實現營業收入僅為11.41億,而17年同期這個數字是22.3億,同比幾乎腰斬。泛海控股的另一發展引擎金融業務,也受到“去杠桿”的影響。其中信托業務利潤同比下滑40%,證券業務受到羸弱的資本市場拖累,擬通過收購Genworth來充實的保險業務也並不順利,中美監管方近期才對方案予以批準。

總體上看,泛海控股持續下跌的市場邏輯是明確的,也是我們投資泛海控股不得不提起重視的。但這些風險到底是會進一步積聚並毀滅公司價值,還是隨著內外部各種因素的變化逐漸消除,從而引起公司價值的重估,也是我們需要進一步評判的。

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