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2020-08-2317:39:54 發表評論 2,376 views

一、行業狀況

公司主業是電梯、自動扶梯、自動人行道及成套配件的產品研發、生產、銷售及整機產品的安裝和維保業務,屬于房地產和基建產業鏈。從2018年底開始房屋施工面積增速走高,從而帶動對電梯的需求。

近年來國家在新基建領域的投資加速,“新基建”板塊高鐵、城軌也在大力發展中,大量站點的配套建設很長一段時間都會穩定帶來重載型電、扶梯產品的市場需求。

二、公司行業格局

公司為電梯民族品牌龍頭。在手訂單飽滿,2020年房屋施工保持韌性,基本面將延續改善。截至2019年底,公司正在執行有效訂單59.43億元,同比增長9.25%,若包含中標但未收到定金的訂單,則2019年底在手訂單63.10億元,同比增長8.23%,在手訂單/當期收入比值1.72。

重載型電、扶梯產品這一細分市場競爭門檻較高,對電扶梯產品承載能力、質量要求、電梯廠商的一體化服務能力要求都很高,公司充分看到了市場機遇,一直在積極參與中。市場對康力電梯民族品牌的認知度和接受度逐步在提升。目前發展軌道交通將成為推進交通建設的重點任務。康力電梯作為自主品牌標桿型企業,充分發揮康力電梯品牌優勢,緊隨國內高鐵,軌交市場,保持穩步推進。

三、公司財務狀況

公司負債率在30~50%之間,近年略成上升趨勢,但在正常範圍內。流動性也是中規中矩。

現金流有一定波動,多年下來總的來說跟歸屬淨利潤基本持平。

總的來說財務方面屬于中規中矩。

四、公司成長性分析

公司屬于周期性行業,過往幾年的業績也表現出了比較明顯的周期性特點。目前又處于景氣周期中。

2020年第一季度受新冠疫情沖擊較大,公司業績下滑較大。但2020年全年房屋施工端將保持韌性,季節上呈現前低後高的走勢,且軌交基建項目在逆周期政策下有望快速推進,公司在手訂單轉化率將得以延續。

公司剛披露了中報,業績可以說超預期。上半年營收同比增長3.6%,歸屬淨利潤同比增長62.38%,扣非淨利潤同比增長94.06%,經營現金流同比增長224.13%。

考慮到一季度受疫情嚴重拖累,還能取得這個中報成績,二季度可以說非常亮眼。預計前三季度歸屬淨利潤為3.2~4億元,同比增長60%~100%。

根據各方面情況,我們預計2020年全年歸屬淨利潤增長約80%至4.5億元,2021年增長20%至5.4億元。

五、估值

根據今年預估淨利潤對應當前股價市盈率(PE)為19倍,與近五年歷史估值對比屬于低估區。

六、可能風險因素

行業景氣度低于預期;訂單執行低于預期。

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