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2020-09-1811:49:56 發表評論 193 views

當前50ETF股價是3.314元。剩余5天的平值認購期權3300合約價格是0.0358元,剩余40天的是0.0906元,剩余96天的是0.1364元;隱含波動率大約是17%。

中長期合約認購,剩余96天。平值認購3300期權,價格是0.1364元,虛一3400認購是0.1001元,虛二3500是0.0724,虛三3600是0.0514元;虛四3700是0.0371元,虛五3800是0.0279元,虛六3900是0.0213元。平值期權的隱含波動率是16.60%,深度虛六合約隱波上升為23.53%;當前的統計最近20日歷史波動率年化大約是17%。

如果我們預期,未來一年是大牛市,股價會翻倍,從當前的3.3元變成最高6.6元,大約平均每個月股價會上漲0.3元。我們應該怎麼買入認購期權呢?

最樂觀的,如果每個月都能上漲0.3元,那麼買入當月剩余30天的平值認購期權,累積收益會最大。每個月的收益就是大約0.3/0.1=3倍;累計9個月就是3^9=20000倍。顯然,這只是理想化的。

因為,即使在牛市中,也會有某個月不漲或下跌回調;每次若全部投入,總有一次會被全部清零。一般可以資本配置現金與風險資產比例保持在5:5,這樣累積下來,大約是5:5變成16:34,最終累積收益才是50/10=5倍。以前是模擬每個月翻2倍,每季度有一個月是不漲(清零),一年累積的最後模擬結果。

所以說,即使在大牛市行情中,購買短期認購合約,由于有中間清零的情形,導致最後收益不大。

如果是購買剩余90天中期認購合約,那麼就幾乎沒有清零的情形。就是說,9個月的牛市,我們分為3次做。每3個月的平值認購期權收益大約是(0.3*3)/0.15=6倍。9個月的累積收益就是6^3=200倍。這個應該是可以理性得到的結果。

如果選剩余90天的虛四合約,那麼收益大約是(0.3*3-0.4)/0.04=12.5倍,9個月累積就是12.5^3=2000倍。這個預期收益更高,但風險也會更大。因為,倘若股市不是實際大漲,而只有預期漲幅的一半,即3個月上漲0.45元,那麼收益就僅僅只有(0.45-0.4)/0.04=1.25倍。對于虛三合約,(0.45-0.3)/0.05=3倍,這個與平值的(0.45-0)/0.15=3倍是一致的。也就是說,剩余90天的中長期虛三認購還是性價比更高的。

我們再看一下3個月累積6倍收益的具體實現過程。我們初始以0.15元買入剩余90天的平值認購期權。第一個月,股價上漲0.3元,那麼變成剩余60天的實值認購期權的價格就大約是0.3元,這是0.3/0.15=2倍;第二個月,股價繼續上漲0.3元,那麼剩余30天的深度實值期權價格就是0.6元,0.6/0.3=2倍;第三個月,股價繼續上漲0.3元,那麼剩余0天的更深度實值期權就是0.9元,0.9/0.6=1.5倍。也就是2*2*1.5=6倍。

在進入到最後一個月,剩余少于30天時,這里要考慮“可能這個月不漲或回調”的風險。對于深度實值期權的價格0.6元,若股價繼續漲0.3元,就是+50%收益;若股價意外下跌0.3元,那麼就是-50%。這個還好,最多虧損一半,不至于被清零。(極端行情下,若巨幅下跌0.6元,也會被清零)。所以,理性的講,即使看漲觀點,剩余30天以內的平值或虛值認購期權也很危險;短期實值認購期權才是更好的選擇。

但此時,我們調換為中長期的新的認購合約,那麼效果應該會更好。若是如期上漲0.3元,那麼依然能有2倍的收益,比1.5倍還要多;若股價下跌0.3元,那麼就從0.15元減值到剩余60天的虛三認購合約,大約價格應該為0.04元,虧損75%。如果堅持中長期牛市的觀點,暫時的浮虧是可以忍受的,因為還有剩余60天待漲的余地。

若是另外股價的上漲路徑,第一個月股價意外下跌0.1元,第二個月股價猛然飆升0.9元,第三個月股價上漲0.1元。在前期第一個月不要恐慌,要忍受從0.15元,減值到剩余60天的虛一認購大約0.09元;在中期第二個月要拿得住認購期權,不要隨便止盈,因為這是在牛市中,無法預測局部高點的回調。在後期的剩余30天內,這時要把已經變為深度實值認購期權的合約調換為剩余90天的新合約,繼續持股待漲,進入下一個90天或120天的周期看漲。

人們都能看到,在股價暴漲時,虛值及平值認購期權的價格跟隨漲幅要遠遠大于實值認購期權。我們要不要在第二個月“股價強勢上漲”時,把已經是實值的期權調換為平值呢?理性的講,不能。因為,我們並不知道,調換後是不是還能繼續暴漲;也要明白,在股價回調時,虛值期權的跌幅也更大啊。

其實,理性的看,我們應該在股價回調或不漲時,加倉虛值認購期權,因為我們堅信未來牛市大漲一定到來。在牛市中,我們不能預測局部高點;但是,在回調底部逢低加倉總是對的。只是,人們當時都莫名其妙的恐慌,“這是暫時回調,還是要反轉為下跌趨勢?”

大道至簡。在股價翻2倍的大約一年牛市中,如果我們能一直持有剩余90天的認購期權合約,在剩余20天時就調換為新的中長期認購期權合約;那麼,大約1年後累積收益可以理性達到200倍。

而如果我們光看到短期虛值認購期權一天能跟隨暴漲+100%,瞎折騰買賣短期認購,頻繁操作。最終可能僅有5倍收益,這就浪費了十年一遇的牛市大好機會。

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