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2020-09-3009:58:31 發表評論 446 views

白雲山是我一直提到的中線快樂賽車開獎直播官網,前面從32元提醒到了36.87也是賺了20多個點。現在28~30元是一個底部區域,又到了加倉的價位了。

公司業務發展方向主要分為四大板塊,大南藥、大健康、大商業和大醫療。

財務分析白雲山分紅方面有點摳,上市25年,分紅/融資=20%,這讓我們十分不爽,作為一個百億公司,作為一個上市這麼多年的公司,才這麼點分紅,主要白雲山高管持股太少了,沒有分紅的動力。

白雲山資產負債率一直早30%-40%徘徊,2018年突然增加到了55%,最值得注意的是短期借款,從幾乎沒有一下子變成59億,翻看年報,公司的解釋是收購了醫藥公司,來自醫藥公司的並表。

在收購醫藥公司之前,公司的主要收入來源是大健康和大南藥,收購之後,變成了大商業,但是大商業屬于吃力不討好的行業,營收雖高,掙得全是辛苦錢,吃力不討好系列。

毛利率才6.91%,淨利率能有幾毛?然後我們可以很驚奇的發現︰白雲山2018年的財報各項指標都是突然抖增,和往年一比簡直是兩個公司,仔細一看,全部歸功于醫藥公司和王老吉的並表,如果把這兩扣了,白雲山幾乎沒啥動靜。

近期,公司發布公告,擬分拆廣州醫藥到港交所上市及廣州醫藥申請增加不超過人民幣135億元授信額度,兩項已經獲得董事會通過。

我們認為,這是好事,醫藥商業本就屬于吃力不討好,淨利率較低的行業,且因涉及到批發業務對產業鏈上下游墊付貨款,對公司資金實力要求較高,分拆上市融資對白雲山的資金壓力沒這麼大。

分拆之後的公司,完全就可以看成消費股了,營收主要靠大南藥+大健康,其中拳頭產品金戈+王老吉,就是穩定增長的來源。順口吐槽一句︰白雲山真的很流氓,什麼好把什麼買下來。公司2019上半年營收333.4億,同比增長125%;歸母淨利潤25.5億,同比下降2.7%,主要是大商業拖累了公司,好在公司要把他給分拆出去了。

回歸主營業務的公司,我們預測其2019年淨利增長5%,2020、2021皆增長15%,則2021年淨利潤為︰47.78億。給予公司20倍市盈率,則公司2021年市值大約為1000億離寫這篇文章時490億的市值還107%的增長空間。

白雲山是為數不多的好企業,從傳統藥企轉向大消費行業,王老吉2019年12億的淨利潤估值300億很合理,金戈8億利潤估值200億也很合理,加上控股的那麼多老字號,按照一家10億的估值也400多億,這樣的企業還能往下跌多少?

30元,最多就是能買到一盒白雲山的藥,30元,也就是買一片金戈,30元一箱王老吉都買不到。所以好好珍惜這次白雲山跌下來的機會。

優秀的企業,每次下跌的時候都是最好的布局機會。

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