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2020-10-1409:53:34 發表評論 1,588 views

最近比亞迪風光無限,截至2020年10月13日,連續6個交易日大漲的比亞迪再創收盤新高,收于129.29元,市值3527億,年內已經漲了170%,已經快追上奧迪的市值(500億美元)了。

12日晚間,比亞迪更新了業績預告,財務關鍵指標淨利潤由此前預增77.86%至90.56%,上修為115.97%至128.67%。這位比亞迪的股價上漲更是火上澆油。

比亞迪就這樣不聲不響地成為了中國汽車龍頭,即將成為中國的奧迪。10年前投入18億元人民幣,持股2.25億的巴菲特,如今市值2.25*129.29=291億,10年翻了16.17倍,復合年化收益率32%。

巴菲特再一次在中國股市書寫了他的傳奇。很多人之前都說︰“巴菲特來中國,一樣輸的褲子都不剩”。但事實證明,巴菲特在中國有限的兩三次投資都是大賺特賺的經典之筆。

但是,按照巴菲特的傳統的價值投資思路,他應該選擇投資貴州茅台這樣的有寬廣護城河和再多金錢都難以復制的消費類公司才對啊,怎麼會看上比亞迪這種重資產且產生不了什麼自由現金流的公司呢?如下圖,從2008年一直到2019年,比亞迪的自由現金流除了2009年和2012年外全是負的。

只能說,股神就是股神,永遠不按套路出牌,說難听點就是說一套做一套,讓人捉摸不透。

因為如果單從財務分析的角度看,比亞迪真不算是什麼優秀的公司,甚至二流公司都算不上。

首先,盈利能力很差。最近十年平均淨利率只有2.6%,淨資產收益平均為5.3%,這盈利水平也就比銀行利率稍高那麼一點吧。那還不如放銀行,何必這麼折騰呢?

其次,盈利增長能力很差,最近十年只有2013年和2015年是正增長,其他年份全是負增長,十年前的2009年淨利潤為37.936億,十年後為16.145億,十年淨利潤復合增長率為-8.19%。

最後,債務負擔過重。因為這十年淨利潤負增長,且幾乎沒什麼自由現金流,所以只能是靠借債維持,有息負債率居高不小。2020年上半年,公司有息負債合計574億,但手頭現金只有127億。如果債務到期的話,怎麼還?只能是砸鍋賣鐵。

最後,值得注意的是,2020年上半年公司的經營活動現金淨流量突然轉負為正,由2019年的-20.655億陡升至155.384億。公司在財報中解釋是︰主要是本期銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。的確,銷售商品勞務收到的現金是增加了65億,但是經營活動現金淨流浪剩下的110億的增幅從哪里來的呢?答案是,降成本、降低職工薪資待遇、國家稅費優惠。

面對如此糟糕的財務表現,我不知道股神是怎麼想的,為什麼中國有那麼多類似貴州茅台這樣的現金奶牛不投,而偏偏選擇投資于沒什麼現金流的比亞迪呢?

也許股神對比亞迪的了解更加深刻,認識到了它的核心競爭力無法取代,那就是動力電池技術。在動力電池領域,比亞迪開發了高度安全的磷酸鐵鋰電池和高能量密度的三元電池,應用于電動商用車和電動乘用車領域,解決了電動汽車電池在安全性、循環壽命和續航里程等方面的全球性難題。

目前,集團已在動力電池領域建立起全球領先的技術優勢和成本優勢,並通過動力電池產能的快速擴張建立起領先的規模優勢。今年3月,比亞迪正式發布“刀片電池”,又將磷酸鐵鋰技術推向了前台,這一次新技術體積能量密度比傳統磷酸鐵鋰電池提升50%。

但作為一個汽車愛好者,本人並不喜歡電動汽車,因為你用算盤隨便算一下其實就明白電動汽車並不省錢,也不環保,安全也沒有十足的保障。看似充電比較經濟實惠,實際上買電動車比同一級別的燃油車要貴好幾萬,那麼這幾萬元你開幾年才能把油錢省出來呢?另外,電動車看似綠色環保,實際上會造成更大的污染,因為制造電池過程中會污染環境,充電的發電廠會污染環境,電池報廢又會污染環境。而且,最近經常看到電動車自燃的新聞,安全性還是有待提高。

總之,股神就是股神,股神也許是對的,但作為普通人還是理解不了,已經超出了我的能力圈,還是敬而遠之比較好。

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