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2020-11-2415:20:49 發表評論 105 views

我從2007年開始進入股市,但說實在很長一段時間買的不是快樂賽車開獎直播官網,而是封基、債券、可轉債、分級A等我們俗稱的另類投資四大金剛。目前從數量上看,封基已經很少了,分級A年底壽終正寢,可轉債發展比較快,而債券投資因為幾次違約事件導致普通投資者只能買位數個位數的AAA信用債。但個人如果有500萬以上的資產可以申請成為AAA的Q債合規投資者,最近的又一次債券危機給我們帶來了非常好的戰勝機構的機會。

14年來,我經歷了若干次債券危機事件,起因都是因為個別債券的違約和可能違約導致的。比如說2011年930慘案,起因就是雲南的城投債還不出錢了。這些債券危機有一個共同的特點,就是都是從個別地方的個別債券開始違約,然後悲觀情緒擴散到整個信用債,導致整個信用債價格暴跌,ytm巨高無比。從宏觀來說,有可能伴隨著資金面的緊張,而今年這次危機連資金面的緊張都沒有遇到。

從管理層來說,個別的違約雖然影響不大,但情緒面的擴散是最要命的,試想一下,如果你是管理層,這種悲觀情緒的擴散,導致整個信用債市場債券無法正常發出,或者要把利率提高到一個市場不能接受的程度,你一定會出手的。這次周末金融委針對逃廢債的會議就是明顯的管理層出手,從我14年的經歷來看,這次也絕對不是個案,每次債券危機到了影響發債的地步,管理層一定會出手的。

也是基于這種信念,最近不斷的在抄底恆大債、甦寧債和冀中債,當然你說沒風險是不可能的,否則ytm高達50%以上,周五收盤16冀中01的ytm最高達到了126%,如果不是風險傳導和恐怖情緒,怎麼可能有這樣的收益率?控制每只品種的倉位,分散,做好違約的準備,買入自己晚上能安穩睡眠的份額,是我們理性投資而不是賭博。全倉在周五去買進16冀中01,一天賺了總額的26%,弄得晚上不是擔心就是狂喜得睡不著覺,這才是賭博。

那為什麼恆大債、甦寧債、冀中債這樣下跌呢?持有這些債券的機構難道不明白這樣的道理嗎?專業投資者肯定比我們小散要懂的多的多。關鍵是每個機構都有風控,在這種情況下,風控是有一票否決的權利的,所以你會看到最近的這些債券跌跌不休,主動賣單都是大單,而主動買單偏小的多。這就說明了賣出的機構偏多,買入的個人偏多。

而機構自營買入這些債券的非常少,大部分都是公募的債券基金,或者是銀行理財。債券基金還好些,至少可以看到它們的季報里的持倉,銀行理財是不透明的,底層持有了這些債券,十有八九因為風控割肉了。而且因為時間錯配,很難持有到期的。從這點上說,我們個人投資者反而具有優勢,買的時候就做好持有到期的準備,哪怕像去年中民投債、康美債這樣跌到30多元,依然吃得香睡得香,最後都完璧歸趙,而且還獲利豐厚。

另外個人投資者因為持有份額沒那麼高,即使違約,也佔了便宜。舉個例子,康美債今年回售,沒那麼多錢,結果出了一個方案,50萬以下的全部兌付,50萬以上的按照比例兌付。如果我是個人,只要50萬以下,這個50萬一般都是指面值而不是市值,全部兌付了,而如果你買了5萬的銀行理財或者債券基金,只要這些品種持有康美債,他們不可能低于50萬,所以最終還是受了影響,不要說你買了5萬,即使5000元,都會受影響。

另外最近債券下跌的品種那麼多,給我們小散輪動提供了絕好的機會。雖然這次債券我進入的時候成本不算低,但通過ytm和修正久期的輪動,到上周五已經基本打平了,周一就是純賺了。

小散在某種情況下確實可以戰勝機構投資者,在博弈論里有個經典的案例就是“智豬博弈”,聰明的小豬把劣勢轉變為優勢。其實類似的情況不僅僅存在在債券里,在四大金剛的其他三個品種︰封基、可轉債、分級A里也普遍存在,這也是我那麼喜歡這些另類投資的一個很重要的原因。

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