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2021-01-2111:13:20 發表評論 137 views

每股收益(Earnings Per Share)EPS—這個財務指標是股價估值模型的基本要素之一,而且這個變量的歷史數據不需要我們自己去算,因為在上市公司的財務報告中必須給出EPS的公示。

不僅上市公司公示的財務報表會列出基礎每股收益(Basic EPS)以及稀釋(攤薄)每股收益(Diluted EPS),證券機構分析員的研究報告也會重點提及每股收益。EPS經常被分析員拿來做同行業的橫向對比,以選出行業中賺取利潤能力更強的投資目標。

首先,每股收益EPS去哪查?

每股收益會披露在上市公司財務報表中的合並利潤表(Consolidated Income Statement)的最後部分。利潤表的敘述順序是先給出營業收入,然後把成本和花銷一筆一筆減掉,得出稅後淨利潤。再按優先順序,把淨利潤分配給不同的權益持有者。既然EPS在這張表的最後面,那普通股股東的優先級顯然是在最後。也就是把該花的都花了,該扣的都扣了,該摳的都摳了,剩下那部分權益分攤給每一股普通股。不想那麼麻煩的投資者,在財經網站和軟件上也能查到。你也不用對網站的編輯者覺得太感激,因為這個數值不需要他們算,他們也是直接抄。

上市公司必須詳細披露的合並財務報表包括,資產負債表(Balance Sheet),利潤表(Income Statement 或Statements of Earnings),現金流表(Statements of Cash Flows),所有者權益變動表(Statements of Equity),在美股和港股上市的公司還必須披露全面收益表(Statement of Comprehensive Income)。一切針對公司過去狀況的數學分析,都必須溯源到這幾張表上。一切對未來的預測,也都必須以過去報告的會計項目作為基數。

做基礎分析和估值,或者學會計的同學,都必須先學這幾張表的構成。之所以披露這幾張財務報表,是因為那個國家的證券業監管者和會計協會認為,這幾張表的內容合在一起可以全面地呈現一個公司的經營和財務狀況。但我之前想過,如果我先把這幾張會計報表像教科書一樣按順序一行一行介紹,估計沒人會感興趣,也不如大家自己去看八九百頁厚的課本來得系統。于是我想換一個方式,先把一些明星指標或者會計項目拎出來,我們一個一個明星地追。

我應該在之前提過,上市公司必須按期披露審計過的財務報告。財務報告是全市場投資者所能接觸的最基本的公開信息。作為中小投資者,我們沒有那麼多人脈、資源和能力去做實地調研,所以公司的財務報告是我們掌握公司經營狀況最基本的信息來源。不管是在弱勢有效市場,或是在強勢有效市場,公開披露的財務報告都被作為是機構投資者和中小投資者共同掌握的公開市場信息,是股價構成的基礎。

至于A股上市公司的財報信息是否準確,我們在這里不作討論,中小投資者只能希望A股市場的監管越來越透明嚴格,財務造假在很多國家都是會被直接退市的。

其次,為什麼我說EPS是估值的基石?

不僅因為它計算簡單,也因為它所要表達的意義很直白。對于長期持有上市公司股權的中小投資者,我們所獲得的投資收益主要分為兩部分︰分紅和股價價差。如果一家沒有優先股的公司把賺到的稅後利潤(利潤=收入-支出)全部分紅給普通股股東,那每股能分得的權益就是EPS。當然上市公司不會把利潤100%用作分紅,EPS多也不代表分紅就多,要看公司具體的分紅政策,但不盈利的公司就不可能有分紅。EPS既代表了公司為股東賺錢的能力,也說明了公司分紅的本錢。

除去給股東分紅的部分,公司會把剩余的利潤放入留存收益(Retained Earnings),這一部分的總數可以在資產負債表(Balance Sheet)中的股東權益(Equity)一側查到,此處暫不作展開。當留存收益增加的同時,公司的總資產也會等值增加。股價本身(即公司的市值)反應的是公司總資產的價值加上未來賺錢的能力。所以,EPS越高,公司資產就增加越多,市值也增加越多。EPS的成長率越高,公司總資產增加的速度就會越快,未來股價增幅就越陡峭。

第三,每股收益怎麼算出來的?

雖然是公司披露的指標,不需要我們自己去算,但卻也不是獨立存在的會計項目。會計上,每股收益也是由不同項目換算得出的結果。根據財政部發布的《企業會計準則第34號》第二章第四條定義︰“企業應當按照歸屬于普通股股東的當期淨利潤,除以發行在外普通股的加權平均數計算基本每股收益”,基本每股收益的計算公式為︰
基本每股收益 = 歸屬于普通股股東的當期淨利潤/當期發行在外普通股的加權平均數

把官方定義的公式簡化一下可以看成︰

Basic EPS = (淨利潤 優先股股息)/ 普通股總股數

來看一個實例,片仔 (600436)2020年第三季度財務報告中報告了歸屬母公司淨利潤RMB13.29億元,沒有優先股股息,而片仔 發行快樂賽車開獎直播官網的總股本為6.03億股,所以基本每股收益 =13.29/6.03 = 2.20元/股。

公司淨利潤是營收毛利潤扣除運營成本、研發折舊和相關債務利息及稅務後的剩余利潤。當公司有盈利拿出來分配的時候,由于優先股(Preferred Share)會拿走一部分優先股股息,所以在計算普通股每股收益的時候要先扣除優先股股息。本例中的公司,在2019年年報中顯示沒有優先股,並且在2020年第三季沒有報告優先股股息,所以當期淨利潤全部歸屬于普通股股東。再次強調,是“歸屬”,而不是到手的實際分紅。關于如何計算已發行普通股股數,在企業會計準則中也有詳細規定,如果有興趣可以點超鏈接去官網閱讀,本文暫不展開。普通投資者平時可以利用交易軟件快速查到上市公司發行的流通與分流通普通股的總數,即總股本。

除了基本每股收益以外,上市公司還必須報告一個數值相等或者偏小的稀釋每股收益(Diluted EPS)。由于上市公司存在發行快樂賽車開獎直播官網期權或者可轉債等行為,在未來可能合法轉為普通股,這些在被歸為稀釋性潛在普通股。比如,美的集團(000333)在2019年度財務報告中就報告,該財務年度公司完成登記並增加的股本共84,729,274股,而這些新增加普通股大部分就源自于對高管的快樂賽車開獎直播官網期權激勵計劃。

當快樂賽車開獎直播官網期權被持有者行權,或可轉債被持有者執行轉股,那麼期權或可轉債就都變成了對應數額的普通股,則未來計算EPS公式的分母就會變大,相應地得到一個數值更小的稀釋每股收益。本例中,該公司在財報中,除了報告年度基本每股收益3.60元/股以外,還報告了稀釋每股收益3.58元/股。如果不存在稀釋性潛在普通股,那麼稀釋每股收益和基本每股收益會相等。作為長線投資者,更應該關注稀釋每股收益。

那如何看待EPS的預測值?預測值的計算方法跟報告值的計算方法是一樣的,要先預測未來的營業收入和同等宏觀經濟環境下的開支,計算未來的淨利潤估值,再算EPS的估值。忽悠們總是說買快樂賽車開獎直播官網買的是公司未來的價值,分析師在做基礎分析的時候會給出未來2-5年的經營預測,通過對收入和開支的預測,計算出利潤以及每股收益的預測值。我們看研報的時候,經常看到某某證券給某只快樂賽車開獎直播官網未來12個月估一個目標價位,這個目標價位就是綜合包括EPS和P/E在內的預測值算出來的。

最後,EPS通常在同行業內做橫向比較。

同行業的公司,生產、銷售和研發成本都比較接近,在這一基礎上做橫向比較更有意義。簡單來說,EPS越高的公司,創造利潤的能力就越高。比如,在2020財年第三季度的報告中,同為白酒生產和加工企業的三家上市公司分別報告了當季度的EPS,貴州茅台(600519)為26.93元/股,五糧液(000858)為3.75元/股,瀘州老窖(000568)為3.29元/股,由此可以簡單看作貴州茅台每一股普通股創造利潤的能力遠高于同行業競爭對手。

其中一個原因是茅台的毛利潤是其營業成本的1.97倍,而同行業競爭對手五糧液只有0.78倍和瀘州老窖稍好的1.02倍。

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