福彩3d开奖走势图

2018-09-1411:23:59 5 2,597 views

鴨脖鹵制品這一個行業比較簡單,而且也沒有什麼核心競爭力。周黑鴨和絕味不同的定位、不同的商業模式其實都不是這個行業的關鍵,雪球上有幾篇專欄已經介紹的挺好了,這里不再贅述。很少說估值,因為每個人的看法和理解不一樣,而且估值可能影響具體操作。但這股實在沒得說,就分享一下我的看法。任何觀點不作為具體操作建議。

我們先來做個假設︰

1、單店收入主要來自于銷量和價格兩方面,由于一個成熟的店鋪一年的銷量是較為穩定的,在絕味提價幅度較為緩和,每年提價2%左右的情況下,單店收入假設按每年2.5%增長。2017年單店收入為42.5萬元,到2025年達到52萬元。

2、13-17年新增店鋪的數量分別為506、441、985、752、1129,假設18年新開1000家、19年新開900家,之後每年新增800家,直到2025年店鋪數量達到15700家,已接近天花板。

3、隨著產品價格提升和規模效應的體現,公司淨利率會逐漸從18年的14.5%提升至19%左右。

具體業績預測如下表所示,基本收入增速和利潤增速都在15%以下,這主要原因在于開店規模越來越大之後,新增店鋪的邊際貢獻逐漸減小,而且我認為未來開店的數量也會逐漸慢下來。當然有沒有其他可能?當然有,比如絕味開始產品高端化升級,開始提價;或者公司強行大幅開店,比如每年新開1200家以上。但是這是可觀測的,未來可持續調整。

目前的券商一致預期2018年歸屬淨利潤6.31億,同比25.91%,未來幾年業績預測也基本與上表接近,這說明絕味基本面確實比較簡單,整個市場對于業績並沒有特別大的分歧。

從以上業績預測可以看出,市場目前150億的估值,基本等于是18年6億的業績,給予25倍市盈率。但實際上今年利潤增速與收入增速的背離是不可持續的,17年Q2和Q3銷售費用率較高達到13.51%和11.14%,平時絕味銷售費用率僅有10%左右,這導致今年利潤同比增速較高。如果明年開始回歸,市場估值調整至20倍,19年7.8億利潤,對應市值為156億,基本沒有收益。

結論︰目前業績可能面臨短期向下拐點,市場並未提前做出反應,而估值又非常合理的情況下,沒有投資價值。

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              現在雖然虧,但這次很開心,已經不會像2015年股災那次恐慌性的190元賣出茅台,想想熊市或股災時恐慌性190元賣出茅台,當初買的時候是怎麼想的,現在又為什麼恐慌,茅台破產了嗎?茅台賣不出去了嗎?茅台沒有增長了嗎?沒有競爭力了嗎?顯然不是,顯然是自己心里先破產了。