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2019-04-1013:51:50 發表評論 2,628 views

去年紫光高調宣布進軍公有雲,前幾天紫光股份又宣布要自研芯片。這不是在炒概念,我看到的是一個居安思危、銳意進取、戰略清晰的管理層的努力。

拋開企業的數據不談,我想總結一下我投資紫光股份的邏輯,雖然不一定正確,但確實是這些認知給了我持有的信心。而且我的看法,很可能會引起很多人的不適,因為我可能黑了很多人的愛股,抱歉。

一、行業判斷

撥開眼前的熱鬧,認真分析行業的周期,我感覺在5G的勁風、雲計算大數據的光環之外,通訊設備行業其實已經是走到了後半場。

一個突出表現就是企業間的競爭更加激烈,利潤空間更小,這個無論是華為還是中興通訊,以及烽火通訊和紫光股份、浪潮信息、中科曙光等,財務數據都不自證其高科技高盈利企業的榮耀。

其實大家都是在掙辛苦錢。突出表現是毛利率不高、淨利率很低、資產周轉率不高、都不敢加太多杠桿(吃利潤),那麼淨資產收益率就肯定上不去。

另一個表現是現在的市場屬于膠著狀態。市場份額集中在這幾家公司手里,無論是電信運營商端還是企業端,都是這幾家在廝殺,一超多強的激烈競爭中,大家都守著利潤底限,也算是有一些寡頭下的價格聯盟。都在耗著看誰先撐不下去,同時也都在謀求出路。

而美國的IBM、思科和惠普等已經是夕陽殘照,不轉型就虧損,華為中興們的前車之鑒。轉型就意味著深挖產業鏈,更多的佔有上下游的利潤空間。所以紫光股份的芯片戰略與其說是主動出擊,不如說是被逼無奈。市場利潤在變薄,份額在向寡頭集中,自己不成長為寡頭,就會被寡頭吃掉。

二、紫光股份的價值判斷

對企業的基本情況和基本的優劣勢分析,我去年已經做了功課。我喜歡調低預期,所以也做了自黑功課。不過我發現,情緒化自黑後,我依然喜歡紫光股份。

集成電路是制造業的高邊疆。對于新進者來說,芯片行業更殘酷,研發投入大、周期長、機會成本大。不過,紫光股份的優勢在于集團資源的協同,紫光國微的軍工和安全芯片、展銳的手機芯片以及國芯的存儲,都積累了大量的人才、研發經驗以及專利技術。

所以從這個角度來講,紫光股份是在揩油,搭整個集團的便車,能夠實現跨越式彎道超車式的發展。我每想到這里,就樂不可支。

紫光股份的自研芯片戰略,會在通訊設備行業給自己提高一個競爭段位,華為、中興、中科曙光、紫光,還有誰?烽火和浪潮如果不思變,會很難受,雖然現在是回光返照般的無限好。烽火在變,但還看不到思路。

一直以來,在電信運營商市場,僅通訊設備方面,華為一直在拍中興,烽火等在夾縫中求生存;在企業端,紫光在努力伸展。作為華為的全面追隨者,感覺紫光股份的芯片戰略實在是晚了好幾步。而華為本身也在突圍,不管是做手機還是做芯片,也不管是做攝像頭安防還是電視,都是困獸之斗,求生之路。

與通訊設備的夕陽斜照不同,雲計算和大數據還是朝陽。不過看起來很美,貌似觸手可及,但這一萌芽初成長階段的盈利,就像一個前途似錦的、十五六歲的少年,還無法肩負整個家族的重擔。

在未來正在走來之際,還是要考慮積累更多的資本和先發優勢,活到未來。也還是那句話︰雖然我們可以預見美好的未來前程似錦,但我們的肉體依然要穿越這現實的困頓。

三、調低預期,長期持有

相對于90倍PE的中科曙光,40倍PE的紫光股份並不貴,傷痕累累,碩果也累累。與小比例股權佔比蹭概念不同,紫光股份的戰略和布局都是實打實的,看不到浮夸,只能看到急迫。所以在一兩年內不會脫穎而出,甚至會更衣衫襤褸行色匆匆,但五六年後大概率會長纓在手縛住蒼龍。

調低預期,控制住想賣的手,等待價值兌現。顛簸不可怕,可怕的是意志不堅定的信心崩潰。投資之路,在買賣交易方面,有為容易無為難,無為而無不為。

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