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2019-08-0509:16:25 發表評論 1,690 views

現在的恆安國際正在慢慢進入射擊區。恆安的業務依然強勁,但是股價卻在不不下跌。衛生巾和衛生紙的需求,持續穩定;導致這個行業可以看見的未來都不會受到影響。因為技術進步對這個的影響較小;當然也無法完全避免。不過,根據滲透率來說,這顯然是一個存量生意。

從業務上來說,七度空間是市場佔有率最大的產品,壓過了寶潔和日本的公司。相當不容易,多少行業被國外盡快產品打得找不著北。恆安的生意模式,應該算長長的坡,厚厚的雪吧?其毛利率大約為40%,經營利潤來大約為25%,淨資產收益率超過20%。恆安的應收已經五年幾乎沒有進展。其營業收入未來五年能夠增加嗎?方法是搶奪更多的市場份額,還是產品提價?衛生巾領域的提價似乎正在進行。搶奪份額,從券商的報告中似乎也有希望。

細看恆安的資產負債表竟然吃驚的發現恆安其實不是淨現金公司。我原來一直以為恆安是淨現金公司。不過看最大一筆負債應該是銀行給予的短期無抵押貸款。看來似乎是生產性貸款。看其現金,應該可以覆蓋債務需求。想一想也是,恆安近幾年賺的錢基本都分紅了。所以手中的現金並不多。

購買恆安並不是勝而之後求戰。看一看寶潔的疲軟,就可以知道即使身為世界霸主,依然需要勇于拼搏。其市盈率大約為15倍,市銷率大約為3.5倍。這兩個數字,結合前面的定性分析,恆安應該使處于一個合理偏低估的狀態。

衛生紙和衛生巾的價格與通脹的關系如何?如果能夠證明二者密切相關,其實以現在的價格買入就相當合算,否則,收益可能也不會盡如人意。

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