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2019-08-0616:08:42 2 2,402 views

今日早上伊利股份盤中大跌9%,截止下午收盤,股價下跌8.8%。很多小伙伴都在問,伊利怎麼了?股權激勵不是利好嗎?下面跟大家分析一下︰伊利股權激勵質量如何?為什麼市場不買賬?

1、授予價值54億的伊利快樂賽車開獎直播官網

先看股權激勵方案,伊利擬向激勵對象授予限制性快樂賽車開獎直播官網共計1.83億股,佔總股本60.97億股的3.00%。本次激勵對象共計474人,包括任職董事、高級管理人員、核心技術(業務)骨干及其他對公司未來發展和經營業績有影響的員工。授予價格按公告前一交易日價格的50%,即15.46元/股。

這里面的關鍵詞包括授予股權權重高達3%,說明力度很大,按照昨天1800億市值計算,這些股份價格高達54億,不可謂不是大手筆。授予對象包括474人,看似人員很多,但是跟伊利5.6萬人比起來,授予範圍只有0.85%,是一場小範圍的股權激勵。授予價格為15.46元。

網上很多小白表示授予價格太低了,是利益輸送,這就很外行了。根據證監會股權激勵管理辦法,授予價格有兩種確定方法,一是本激勵計劃(草案)公布前1個交易日的公司快樂賽車開獎直播官網交易均價的50%,如果是伊利的話,那麼價格是15.46元/股,二是本激勵計劃(草案)公布前120個交易日的公司快樂賽車開獎直播官網交易均價的50%,如果是伊利的話是14.94元/股。

所以可以看出來這里伊利很“良心的”選擇了高股價,也就是說到時候伊利這些股權激勵對象可以以15.46元的價格獲得價值28.17元的股份。為什麼授予價格減半呢,因為這是證監會的規定,不然就不叫股權激勵了不是。

所以這個股權激勵的翻譯如下︰伊利管理人員474億,接下來五年除了努力工作之外,還將支付28億(15.46元*1.83億股)獲得價值52億元的快樂賽車開獎直播官網,淨賺24億。前提是努力工作,實現業績考核指標,關鍵就是業績考核指標了。

2、業績解鎖條件形同虛設

關鍵是業績考核指標,所為業績考核指標,就是只要伊利股份的財務指標滿足這些條件,這些高管就可以淨賺24億。

看業績考核指標,一共兩個,一是成長性指標,以2018年淨利潤為基數設定2019-2023年度淨利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%,二是盈利性指標,即ROE設定2019-2023年度淨資產收益率為15%。

看似淨利潤48%的增長率很高,但是實際上這個增長率是跟2018年比,也就是說2023年淨利潤較2018年增長48%,年化增長只有8.16%。

分三個角度看這個業績解鎖條件。

一是看歷史。伊利股份2013年以來只有2015年扣非歸母淨利潤增長率低于7%,近三年分別為12.66%、17.70%和20.32%,ROE更是10年以來沒有低于20%。可見本次業績條件設置的有多低,基本屬于放任何一個領導上去,只要不胡搞都能完成的業績指標。

二是看絕對值。2018年伊利64億淨利潤(歸母含扣非),2023年也只要實現93億淨利潤,高管就可以獲得這些快樂賽車開獎直播官網了。按照20倍市盈率估值,差不多2023年伊利市值1806億,可是伊利昨天的市值就超過1806億了,今天不大跌才怪。

三是看內涵。更有意思的是上圖中的小字,上述“淨利潤”“淨利潤增長率”“淨資產收益率”中所涉及的淨利潤指歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤,並且剔除本次及其它激勵計劃股份支付費用影響的數值作為計算依據;在本計劃有效期內,若公司當年實施公開發行快樂賽車開獎直播官網、可轉債或非公開發行快樂賽車開獎直播官網等行為,新增加的淨資產可不計入當年以及未來年度淨資產增加額的計算。

也就是說本次股權激勵22億費用在計算淨利潤時需要扣除,也就是說實際淨利潤沒有93億,還要扣除本次股權激勵費用。同時計算ROE時新增資產不計算,真的有點不要臉了。

難怪有網友評論,這是定向輸送利益。

3、利益輸送給誰?

那麼如此股權激勵,還不如叫股權獎勵才對。關鍵是獎勵了誰?當然是高管了。

看高管授予股權數量,根據草案,作為董事長的潘剛可以獲得6080萬股,佔總股本的比例接近1%,按照現在市值,高達17億元,而其實際支付成本只有9.4億(6080*15.46),等于工作五年“白拿”7.6億。其他高管如劉春海、趙成霞等也分別“白拿”1.27億元。

這里還有個小知識點,為什麼潘剛只佔總股本的1%,因為股權激勵辦法規定任何一名激勵對象通過全部在有效期內的股權激勵計劃獲授的本公司快樂賽車開獎直播官網累計未超過公司股本總額的1%。所以啊,要是沒有這條規定,潘剛估計3%的股份全拿了。

此外,伊利本身就是高管薪酬非常高的公司了,潘董事長2018年從伊利股份領取了1702.58萬元的薪酬。但是薪酬再高也有45%的個人所得稅稅率擋著,還是股權激勵好,五年賺7.6億,每年1.52億,跟一千多萬的薪酬比起來,工資算個啥。

這樣一份股權激勵方案,屬于A股典型的利益輸送方案︰業績要求低,主要激勵高管,激勵金額高。所以股價大跌一方面是股東用腳投票,另一方面也希望伊利股份考慮一下小股東的訴求,否則作為小股東,唯一能做的就是投反對票。

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      我們都是小股民,我們只在乎快樂賽車開獎直播官網漲不漲,快樂賽車開獎直播官網漲才是硬道理,如果激勵方案保證不暴雷,快樂賽車開獎直播官網一直漲,我掙錢了,別人掙多少錢與我無關吧。我們是個人又不是監管機構,這麼多人評論伊利的激勵方案是不是太憂國憂民了,有這個必要嗎?快樂賽車開獎直播官網漲才是關鍵,不暴雷才是關鍵,掙錢才是硬道理。


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        我覺得快樂賽車開獎直播官網激勵方案也不算太差,因為伊利的規模也上去了,增長放慢了,這幾年的增速就是8%左右,計劃未來五年也是8%,花大價錢錢給肯負責的私人總比花低成本給國資監管好。股價大跌的原因可能在于,股權激勵方案讓市場看到了伊利的增長潛力就是中低位數(10%或者以下),而且絲毫沒想象空間了,業績就按比計劃好一點點,那麼對應30pe左右就顯得略微貴了。