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2019-08-2222:00:02 發表評論 823 views

我國A股不知何時突然興起了一陣價值投資的浪潮。二級市場一改當年以小為美,炒新炒差炒概念的風格,變成了追求業績和價值的市場。其中就數中國平安、貴州茅台、招商銀行最為耀眼。也許這股價值投資的浪潮並不是偶然的,而是我國經濟從高速增長到高質量發展大背景下的產物。
從生產角度上看在經濟較為發達的國家,勞動生產率對經濟貢獻會比較大,在經濟較為落後的國家,資本投入和勞動投入對經濟增長貢獻較大。經過了40年的高速增長,我國已經取得了較大的經濟體量。我們的經濟發展不再是簡單的融入國際分工,簡單的增加出口,簡單的財政支出就可以的了。我們需要依靠國內消費拉動增長,依靠國內的科技創新能力,提升勞動生產率,進一步細化勞動分工。所以簡單概括就是,消費和科創!

一、高質量發展環境下,行業集中度上升,中國平安強者更強!

這些年听到最多的詞應該就是“供給側改革”了。供給側改革目的就是要減少無效的低端供給,擴大有效的高端供給。這放到保險行業將促使保險公司回歸本源。快速返還型年金險和附加萬能險逐步歷史舞台,並鼓勵保險公司重點開發定期、終身壽險等傳統保障型產品。同時長期保障型產品在償二代框架下更具優勢。就是在這個大背景下,一些游走在政策、法規的邊緣地帶,高歌猛進,迅速膨脹的野蠻人遭到遏制。而規範經營、堅持價值的中國平安受到的影響較小在行業生態改善之下顯著受益。這三年來,中國平安保費收入優于同業的增長讓其內含價值快速增長。同時也為未來釋放的利潤打下難以動搖的根基。

二、金融消費升級,帶來保險行業黃金十年!

改革開放40年來,中國成為了第二大經濟體,中產階級數量與質量穩步提升。預計2020年中產階級數量達到1.71億人,其財富積累11.5萬億美元。這將為保險的深度和密度提供有力的支撐。保險產品可以為客戶提供保障對沖來至生產生活中的不確定性的人身和財產風險,為人民群眾的生產生活提供強有力的保障。保險產品歸類為金融消費品,在消費升級的大背景下,將迎來黃金十年的發展。在我國,居民配置金融資產的比例非常低而固定資產比較高,丈母娘先挑選女婿的時候總是第一考量是否有房,這也讓房子打破了無數鑽石般的愛情。

而在較小的金融資產中,保險配置更是僅有2%左右的佔比。基本上小到看不見了。這是不合理的。隨著人口老齡化加重,保險消費需求還會進一步增加。我國日益老齡化的人口結構決定了未來保險行業將會前景非常廣闊。

三、保險主業強勁,為集團科技創新提供源源不斷的資金!

保險黃金十年,科技才是永恆。平安保險這幾年來中國平安內含價值快速增長,新業務價值快速增長,但是到了2018年報期增速突然慢了下來,不管是什麼原因,都值得讓人去思考一個問題。今天深度和密度都很低的保險行業多年以後也會有天花板的一天,金融消費終會飽和有盡頭。黃金十年之後等待著行業的是否是寒冬呢?十多年前的商業銀行也曾經是最耀眼成長股。只有科技才是可以永恆發展的業務。發展科技需要大量的資金支持,中國平安強大的保險主業將為科技的發展提供強有力的支撐。

中國平安2019年中期發布會顯示集團運營利潤達到了734.64億元(集團合並淨利潤1057.38億元),其中保險部分貢獻了78.9%的運營利潤,表現強勁,支撐這全集團主要利潤收入。于此同時這個強大的運營利潤具備持續性,不是偶然產生的利潤。目前平安保險還有大量剩余邊際余額沒有攤銷。剩余邊際余額簡單理解就是沒有釋放的利潤,將會在未來釋放。這幾年來平安保險的剩余邊際余額一直保持的27%的復合增長率,是以後的利潤持續增長的基礎。

利潤的持續穩定增長,為科技的發展帶來源源不斷的資金支持。釋放的利潤也就是剩余邊際攤銷其實只佔有剩余邊際余額的一小部分而已。通過觀察業績發布會的PPT可以清楚知道,2019年中期拿了剩余邊余額中的358.40億去運營利潤里面。

然後投資收益主要體現在淨資產投資收益和息差收入。我們可以通過業績發布會的PPT看到平安保險投資資金的投資組合。

平安集團保險資金投資資產接近3萬億。這里面固定收益率投資佔據大部分,股權類投資佔比不高。因此平安保險的底層資產基本上就是債券和快樂賽車開獎直播官網。目前平安對投資性物業的佔比還是太小了。長期保障型的負債端需要匹配一些長期資產比如房地產、永續債、快樂賽車開獎直播官網等。最後運營偏差主要就是死差。

科技創新初期都需要很大的資金投入。平安集團強大的主業收入保證了平安科技創新的穩定發展。互聯網技術是屬于第三次產業革命信息技術的產物。在第四次產業革命主要是人工智能的革命。在這個時代的科技創新主要是圍繞人工智能來展開的。

括號內容為意淫部分內容,靠譜的投資者可以忽略(從發布會PPT的8大研究可以看出平安集團的科技創新布局。已經囊括了人工智能。而雲計算和區塊鏈這些互聯網技術最終都是要以人工智能為核心展開的。因為雲計算最終也是人工智能在算。區塊鏈最終也會鏈接人工智能成為無數個觸手,機器保險代理人將會帶著這些區塊鏈節點深入各處。在人口老齡化社會,年輕的勞動人口佔比會下降,這個時候人工智能將填補勞動力的空缺成為勞動力的增量,成為支撐經濟體的中流砥柱。醫療科技和生物醫療其實和健康險壽險保單的分析是可以在人工智能方面共通的。真正的人工智能保險集團必然要打造出一個在金融和醫療領域能夠獨立自我思考的人工智能系統才是完全體的智能保險集團。)這一段是我的想象,至于中國平安會不會發展成這樣我不知道。我知道的是,只要具備這寫個技術基礎的時候他就一定會有這個戰略高度,因為產業的發展很多時候都是水到渠成的。

四、五大生態圈深入人民群眾生產生活需求,獲得大數據資源!

五大生態圈是最近才提出的概念,主要是在擴大業務範圍。使原本局限于金融服務擴展到五個領域。從而形成生態圈。保險產品涉及醫療健康,因此可以展開成醫療健康生態,財險涉及汽車可以開展成汽車服務生態,房地產投資是長線資產與長期保障型產品負債相互匹配展開成房產生態,以及額外的城市服務。

主要講講我對生態圈理解和想法︰五大生態圈前期是為獲得金融客戶,遠期實際上是為了獲得大數據資源。其中五大生態圈與金融科技的運轉邏輯是 “科技賦能金融、科技賦能生態、生態賦能金融”形成金融、科技、生態三體循環賦能發展。金融可以源源不斷的支持研發投入和對生態圈發展的資金支持,當科技發展到一定程度就可以增強金融的效率,生態圈可以增加金融客戶深度和密度又或者客戶粘性。科技的發展可以增加生態圈的勞動生產效率。生態圈可以為人工智能科技提供大數據支持。畢竟大數據是人工智能決策算法基礎,越多的大數據意味著人工智能越經驗老道,閱歷更豐富,算法更精準,決策更靠譜。

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